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白酒份額化交易風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)
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發(fā)表時(shí)間：2020-06-09 00:49
藝術(shù)品份額交易一地雞毛紙白酒一哄而上風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)
普通投資者請(qǐng)遠(yuǎn)離此類金融化炒作
記者 梁應(yīng)杰
轟轟烈烈的藝術(shù)品份額化交易兩年之間大廈傾倒。
1月9日，證監(jiān)會(huì)在其官方網(wǎng)站上發(fā)文《清理整頓交易場(chǎng)所工作基本完成，第二批八省市通過聯(lián)席會(huì)議驗(yàn)收》。至此，通過聯(lián)席會(huì)議驗(yàn)收的省區(qū)市達(dá)16個(gè)，已近全國(guó)36省區(qū)市(含計(jì)劃單列市)半數(shù)。據(jù)悉，尚未驗(yàn)收的省區(qū)市絕大部分已完成本地區(qū)清理整頓工作，正準(zhǔn)備報(bào)送檢查驗(yàn)收材料。
去年12月底，位于北京的漢唐藝術(shù)品交易所發(fā)布了最終的清理方案：決定以實(shí)際買入成本價(jià)，協(xié)議受讓投資人所持有的份額化資產(chǎn)。此外，成都文化產(chǎn)權(quán)交易所、泰山文化藝術(shù)品交易所等多數(shù)文交所，在停止發(fā)行新的份額化產(chǎn)品、停止已發(fā)產(chǎn)品份額化交易的同時(shí)，通過回購(gòu)?fù)顿Y者持有文化藝術(shù)品份額的方式妥善化解了風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)修改交易規(guī)則，調(diào)整交易機(jī)制，不再開展份額化交易。
1月14日下午，作為藝術(shù)品份額化的始作俑者，也是最后一家仍在進(jìn)行份額化交易的天津文交所最后一個(gè)發(fā)布整頓方案，告知投資者，所有藝術(shù)品份額將通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式流通轉(zhuǎn)讓，最終將通過要約收購(gòu)、競(jìng)拍等方式退市。此舉也宣告了文交所整頓接近尾聲。
從2011年白酒、藝術(shù)品金融化進(jìn)入人們視野至今，投資者既遭遇了爆炒，也碰到了破發(fā)，總體來(lái)說成績(jī)單并不理想。浙江文化藝術(shù)品交易所副總經(jīng)理劉波認(rèn)為，大多數(shù)商品金融化的初衷是兼顧產(chǎn)品的消費(fèi)性和投資性，可惜更多的人只看到了投資屬性，將金融化簡(jiǎn)單等于炒作，偏離了初衷。
藝術(shù)品份額化交易一地雞毛
所謂藝術(shù)品份額化交易方式類似股票，即將藝術(shù)品權(quán)益拆分成份額后公開發(fā)行、持續(xù)掛牌交易的方式。2011年1月，天津文交所在國(guó)內(nèi)第一個(gè)推出了藝術(shù)品份額化產(chǎn)品——“黃河咆哮”和“燕塞秋”，截至當(dāng)年3月17日被停牌前創(chuàng)下的最高價(jià)17.16元和17.07元，短短29個(gè)交易日中，“黃河咆哮”和“燕塞秋”的價(jià)格均暴漲超過16倍。原本合在一起不過1100萬(wàn)元的作品，流通總市值超過1.8億元。
天津文交所的“一鳴驚人”隨之引來(lái)其他文交所的紛紛效仿，一時(shí)間包括書畫、鉆石、珠寶等在內(nèi)的藝術(shù)品都以份額化的形式在網(wǎng)上交易，瘋狂的炒作最終引發(fā)管理層關(guān)注。2011年末，國(guó)務(wù)院連發(fā)三文整頓文交所交易活動(dòng)，藝術(shù)品份額化交易也逐步降溫。
如今發(fā)行已滿兩年，“黃河咆哮”收市報(bào)1.77元， “燕塞秋”報(bào)1.67元，較最高價(jià)已跌去9成，而其他多個(gè)份額化產(chǎn)品甚至跌破了發(fā)行價(jià)。天津文交所20只藝術(shù)品上市份額中，有11只跌破了發(fā)行價(jià)。
天津文交所讓很多投資者損失慘重，特別很多人是在高位入市，現(xiàn)在至少都虧了70%以上。到底被套的投資者有多少人？天津市政府的官方數(shù)據(jù)稱有5萬(wàn)人開戶。
2012年9月中旬，山東泰山、鄭州文交所接連宣布暫停藝術(shù)品份額化交易，并以協(xié)議轉(zhuǎn)讓或者回購(gòu)等方式收購(gòu)?fù)顿Y人持有的藝術(shù)品份額。今年1月，作為始作俑者的天津文交所最后一個(gè)拿出整頓方案，告知投資者，所有藝術(shù)品份額將通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式流通轉(zhuǎn)讓，最終將通過要約收購(gòu)、競(jìng)拍等方式退市。
至此轟轟烈烈了近兩年的藝術(shù)品份額交易大幕徐徐拉上，留下一幫等待善后的投資者。
酒會(huì)步藝術(shù)品后塵嗎
與藝術(shù)品份額化交易在模式上一脈相承的酒類證券化交易則在上市后上演了不同的戲碼。
同樣在2011年，北京金馬甲產(chǎn)權(quán)網(wǎng)絡(luò)交易有限公司攜手瀘州老窖推出國(guó)窖1573大壇定制原酒，拉開了白酒金融化的序幕，首批8萬(wàn)壇酒被認(rèn)購(gòu)一空。相比一般的原酒，投資者在購(gòu)入指定原酒后可以通過金馬甲平臺(tái)像買賣股票一樣進(jìn)行交易。
在隨后啟動(dòng)的后續(xù)交易中，首個(gè)交易日該酒的成交價(jià)就上漲至8300元/壇，比6900元/壇的發(fā)售價(jià)上漲了20%多，當(dāng)日成交量達(dá)到1078壇。事后來(lái)看這種表現(xiàn)只是曇花一現(xiàn)而已。
2月7日，國(guó)窖1573大壇定制原酒收盤價(jià)為4149元，相比發(fā)售價(jià)已經(jīng)下跌了近40%。
國(guó)窖1573大壇定制原酒的破發(fā)是眼下白酒金融化的一個(gè)縮影。目前在上海國(guó)際酒業(yè)交易中心的平臺(tái)上共有7款白酒產(chǎn)品，每款酒都有相應(yīng)的K線走勢(shì)圖，投資者可以通過交易軟件買賣。不過目前上市的酒中有三款處于破發(fā)狀態(tài)。
沱牌舍得推出的水晶舍得2012，昨日收盤價(jià)490元/瓶，比每瓶780元的發(fā)售價(jià)下跌了37.2%。西鳳酒推出的鳳香50年比發(fā)售價(jià)下跌了30.3%。古井貢的年份原漿酒中國(guó)強(qiáng)2012表現(xiàn)稍好，也比發(fā)售價(jià)下跌了19.2%。
其余四款白酒雖然沒有破發(fā)，但背后的原因值得玩味。除了國(guó)窖1573的中國(guó)品味，剩下的三款酒都是去年年末上線，當(dāng)時(shí)發(fā)售方看到其他產(chǎn)品陸續(xù)破發(fā)，都對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行了價(jià)格擔(dān)保。比如景芝酒業(yè)采取三個(gè)月的價(jià)格擔(dān)保，即在期內(nèi)保證每天的交易價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)格的115%，低于則按照15%的年收益率進(jìn)行回購(gòu)。
“許多投資者根本沒有喝過景芝、杜康這些白酒?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示，無(wú)論是致中還是景芝酒業(yè)，在名氣上遠(yuǎn)不如國(guó)窖、沱牌這些二三線白酒品牌，去年又是白酒消費(fèi)的低迷期，如果沒有此類的收益保證，很難堅(jiān)持到現(xiàn)在。
證券化不應(yīng)過度炒作
無(wú)論是藝術(shù)品還是酒類的證券化交易，最大的問題在于將原本專業(yè)要求和風(fēng)險(xiǎn)都較高的投資產(chǎn)品，賣給了普通投資者。
長(zhǎng)江商學(xué)院金融學(xué)教授梅建平認(rèn)為，天津文交所失敗的原因在于沒有門檻。
業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，藝術(shù)品是典型的高風(fēng)險(xiǎn)投資工具，投資人不僅需要具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，還需要擁有較高的藝術(shù)鑒賞能力。藝術(shù)品份額化交易恰恰將投資門檻降低到大眾投資者的水平，使得風(fēng)險(xiǎn)更為擴(kuò)大。
杭州一家銀行的理財(cái)經(jīng)理認(rèn)為，藝術(shù)品份額缺乏公允的定價(jià)機(jī)制，投資收益來(lái)源就是其他投資者接盤，更像一場(chǎng)擊鼓傳花的資金游戲。
白酒專家鐵犁表示，白酒證券化產(chǎn)品同股票有差異，“從交易總量和交易活躍程度來(lái)看，兩者根本不是一個(gè)等級(jí)。”
金馬甲副總裁陳慧明透露，在國(guó)窖1573大壇定制原酒的參與者中，個(gè)人投資比例為93.3%，機(jī)構(gòu)投資者僅為6.7%，“個(gè)人投資者過多確實(shí)不利于市場(chǎng)的穩(wěn)定和持續(xù)，難以對(duì)市場(chǎng)起到主導(dǎo)性的作用?！?/p>
在浙江文化藝術(shù)品交易所副總經(jīng)理劉波看來(lái)，這些證券化的產(chǎn)品的確實(shí)有一定投資價(jià)值，不過回報(bào)多數(shù)來(lái)自于中長(zhǎng)線持有，交易平臺(tái)也是提供一個(gè)退出渠道，而在很多投資者眼里，證券化后意味著更多人來(lái)買來(lái)炒作，一些產(chǎn)品設(shè)計(jì)者也將這一點(diǎn)作為宣傳的重點(diǎn)，就偏離了初衷。
“其實(shí)這些產(chǎn)品發(fā)售面臨最大的問題是市場(chǎng)認(rèn)可度?！眲⒉ㄕJ(rèn)為，供求關(guān)系才是決定這些產(chǎn)品未來(lái)價(jià)值的關(guān)鍵，“如果產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)可度很高，隨著逐步消耗，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，價(jià)格可能上升。反之，即便包裝再好，沒有接盤的人，二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格也很難上去?！?/p>
相關(guān)鏈接 瘋狂的郁金香
事實(shí)上，天津文交所藝術(shù)品份額化產(chǎn)品——“黃河咆哮”與“燕塞秋”的走勢(shì)，與荷蘭的郁金香事件極其相似。
據(jù)資料顯示，1637年，一種叫“Switser”的郁金香球莖價(jià)格在一個(gè)月里上漲了485%。一年時(shí)間里，郁金香總漲幅高達(dá)5900%。當(dāng)事態(tài)出現(xiàn)了失控的局面，政府不得不出面解決，1637年4月27日，荷蘭政府決定終止所有合同，禁止投機(jī)式的郁金香交易。所有的“苦果”只能由投機(jī)者自己咽下。
當(dāng)今的經(jīng)濟(jì)學(xué)家都把那次郁金香狂熱視為“博傻理論”的最佳案例。到1636年底，任何最后殘存的理性都早已遠(yuǎn)離了荷蘭的郁金香市場(chǎng)。雖然人們大都知道郁金香球莖的價(jià)格早已遠(yuǎn)離其正常的價(jià)值，但是他們寧愿相信別人會(huì)比他們更“傻”，會(huì)心甘情愿地付出更高的價(jià)錢。
建立股票市場(chǎng)的主要目的是為了給企業(yè)融資，同時(shí)增加社會(huì)投資渠道。而藝術(shù)品、酒品等證券化交易的意義又何在？國(guó)泰君安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷顯然不很認(rèn)同，事實(shí)上，藝術(shù)品的證券化從本質(zhì)上來(lái)說，是金融產(chǎn)品的多樣化，但藝術(shù)品本身已經(jīng)在這種份額化中被虛擬化了，而太過虛擬化的方式很容易被炒作。
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